Stellen Sie sich zwei Unternehmer vor. Beide haben ein gutes Jahr hinter sich, beide wollen 300.000 Euro investieren, beide sitzen beim selben Berater. Der eine kauft am Ende etwas, das ihm zwanzig Jahre lang jeden Monat Geld überweist. Der andere kauft etwas, das teuer aussieht, eine schöne Broschüre hat – und ihn unterm Strich Geld kostet.

Beide waren überzeugt, sie würden investieren. Nur einer hatte recht.

Der Unterschied zwischen den beiden liegt nicht im Geld, das sie ausgegeben haben. Er liegt in einer Frage, die die meisten nie sauber stellen: Ist das, was ich kaufe, überhaupt ein Asset – oder nur etwas, das so aussieht?

Dieser Text gibt Ihnen den Test, mit dem Sie das vor dem Kauf unterscheiden können. Er stammt nicht aus einem Lehrbuch, sondern aus der täglichen Praxis der Projektentwicklung. Er verbindet zwei Fragen, die in der Praxis fast immer getrennt gestellt werden: die nach dem wahren Wert einer Sache – und die nach dem Geld, das sie tatsächlich in Ihre Tasche bringt. Wer beide zusammen stellt, sieht Dinge, die dem verborgen bleiben, der nur auf den Preis schaut oder nur auf die Steuerwirkung.

Die Definition, die alles entscheidet

Es gibt drei Arten von Dingen, in die Menschen ihr Geld stecken – und die meisten verwechseln sie.

Ein Asset bringt Ihnen Geld. Es erzeugt einen laufenden Zahlungsstrom, ohne dass Sie dafür arbeiten müssen. Eine vermietete Immobilie, ein Unternehmen, eine Anlage, die Strom verkauft. Das Merkmal ist unbestechlich: Am Monatsende steht mehr auf dem Konto, nicht weniger.

Ein Wertspeicher hält Wert, zahlt Ihnen aber nichts. Gold ist der Klassiker. Es glänzt, es ist knapp, es schützt in der Krise – aber es überweist Ihnen nie etwas. Kunst, Sammlermünzen, unbebaute Grundstücke: alles Wertspeicher. Sie sind nicht schlecht. Sie sind nur etwas anderes als ein Asset. Wer sie verwechselt, plant falsch.

Eine Liability – eine Verbindlichkeit – kostet Sie Geld. Das Auto, das Boot, die zweite Wohnung, die mehr verschlingt, als sie einbringt. Auch das ist manchmal in Ordnung. Nur ist es eben kein Investment, egal wie es verkauft wird.

Der teuerste Fehler im Sachwertbereich ist die Verwechslung von Wertspeicher und Asset. Jemand kauft etwas, das Wert hält, in dem Glauben, es würde ihn bezahlen. Und wundert sich Jahre später, warum der versprochene Cashflow nie kam.

Der Test in drei Fragen

Bevor Sie irgendetwas kaufen, das Ihnen als Investment angeboten wird, stellen Sie diese drei Fragen. Sie sind einfach. Ihre Antworten trennen das echte Asset vom teuren Zertifikat.

Wer diese drei Fragen nicht beantworten kann, hat kein abgeschlossenes Bild von dem, was er kauft. Und wer sie einem Anbieter stellt und keine klaren Antworten bekommt, hat seine Antwort bereits erhalten.

Angewendet auf die Praxis

Nehmen wir zwei konkrete Beispiele aus dem Bereich der steueroptimierten Sachwerte – ehrlich, mit ihren Stärken und ihren Grenzen.

Eine Photovoltaik-Anlage mit gesetzlich gesicherter Einspeisevergütung besteht den Test in einem entscheidenden Punkt mühelos: Der Cashflow ist über zwanzig Jahre gesetzlich abgesichert, und der Schuldner ist faktisch nicht ein einzelnes Unternehmen, sondern eine staatlich garantierte Struktur. Frage zwei – die nach der Sicherheit des Zahlungsstroms – wird hier durch ein Gesetz beantwortet, nicht durch ein Versprechen. Und am Ende der Laufzeit steht weiterhin eine physische Anlage. Das ist der Grund, warum diese Anlageklasse trotz heute enger gewordener Margen ein echtes Asset bleibt. Man muss ehrlich sagen: Die Renditen sind nicht mehr die von vor zehn Jahren. Aber die Struktur des Assets ist intakt.

Viele beworbene Steuersparmodelle dagegen fallen bei Frage drei durch. Sie sind darauf gebaut, im ersten Jahr eine Steuerwirkung zu erzeugen – und genau darauf konzentriert sich die Verkaufspräsentation. Was aber bleibt, wenn die Abschreibung durchgelaufen ist und der Vertrag ausläuft? Wenn die Antwort „nicht viel” lautet, dann war es kein Asset, sondern ein Steuerstundungs-Vehikel mit Sachwert-Anstrich. Das kann im Einzelfall trotzdem sinnvoll sein. Aber der Käufer sollte wissen, was er kauft – eine Steuerwirkung, nicht ein Vermögen.

Der Unterschied ist keine Frage der Anlageklasse. Es gibt gute und schlechte PV-Investments, gute und schlechte Beteiligungen. Der Unterschied liegt darin, ob am Ende ein Zahlungsstrom aus echter Substanz steht – oder nur eine Zahl in der Steuererklärung des ersten Jahres.

Die eigentliche Frage

Die meisten Menschen, die investieren wollen, stellen die falsche Frage. Sie fragen: „Wie spare ich Steuern?” Das ist eine verständliche Frage, besonders nach einem guten Jahr. Aber es ist die Frage eines Konsumenten, nicht die eines Investors.

Die richtige Frage lautet: „Besitze ich am Ende ein Asset – oder nur ein teures Zertifikat, das mir einmal Steuern gespart hat?”

Wer so fragt, dreht die Perspektive um. Er kauft nicht mehr eine Steuerwirkung und hofft, dass ein Asset dranhängt. Er kauft ein Asset und prüft, ob die Steuerwirkung ein willkommener Nebeneffekt ist. Das ist der Unterschied zwischen dem einen Unternehmer vom Anfang und dem anderen. Beide haben 300.000 Euro ausgegeben. Nur einer hat sie in etwas gesteckt, das ihn zwanzig Jahre lang bezahlt.